Forward Dating Stock Options

Forward Dating Aktienoptionen Die VIX ist eine Schätzung der zukünftigen Volatilität und Unsicherheit, wie durch die Art und Weise Investoren kaufen oder verkaufen Optionen berechnet werden. Wie jede Vorhersage, ist es nicht erkennen die Zukunft, sondern eher antizipieren Investor betrifft. Wenn mit dieser Einschränkung betrachtet, ist es Immer noch ein gutes Barometer für die Beurteilung, wie Investoren die zukünftige Marktrichtung und Geschwindigkeit vorausschauend sind. Ein Indikator, der nicht viel Aufmerksamkeit vom durchschnittlichen Investor erhält, ist der Chicago Board Options Exchange (CBOE) Volatility Index oder VIX. Dieser Link führt Sie zu einem Zitat der VIX von CNN. Der VIX ist ein zukunftsorientierter Indikator, der Optionen (Puts und Anrufe) zur Messung der Anleger-Erwartung der Volatilität nutzt. Ähnliche Indizes existieren für den Dow (VXD) und den Nasdaq 100 (VXN). Sie können diese Indizes aus den meisten Quotes auf wichtigen Websites überprüfen. Der VIX ist der Index, den Sie am häufigsten in den Medien zitiert sehen - denn der SP 500 wird von vielen Investmentprofis als Proxy für den Gesamtmarkt betrachtet. Wenn es hohe Investoren Stimmung ist in Richtung erhöhte Volatilität und entsprechend höheres Risiko. Eine niedrigere Zahl zeigt an, dass Anleger weniger betroffen (ängstlich) über den Markt sind und eine geringe Volatilität antizipieren. Jede Lesung der VIX über 30 zeigt eine wachsende Besorgnis oder Angst im Anleger Stimmung. Ein Lesen von 20 oder weniger bedeutet, Investoren sind wenig mit künftigen Volatilität. By Ken Little Angst und Habsucht sind die beiden stärksten Emotionen Aktieninvestoren müssen anerkennen, wie das Fahren Den Markt über die kurzfristige. Wenn eine dieser Emotionen ist stark, vorsichtig sein, weil der Markt nicht immer in einer rationalen Weise reagieren. Greed führt zu Blasen und Ausschweifungen (think dot), während Angst kann die Preise senken und Futtermittel Auf sich selbst (als Preise fallen, mehr Investoren werden ängstlich und der Verkauf beschleunigt). Investoren sollten vorsichtig sein im Markt von beiden Emotionen getrieben, aber wenn Angst läuft grassiert an der Wall Street schlechte Dinge passieren und können in Eile passieren. Lawyers, die waren Ausgebildet in Commonwealth-Gerichtsbarkeiten haben ein tief verwurzeltes Konzept, dass Backdating ein Dokument ist in der Regel falsch, wenn nicht illegal. Dies wird in den Linklaters Artikel Ausfuhrung von Dokumenten: Five Häufige Fragen beantwortet. Die folgende Hinweise für interne Rechtsanwälte erteilt: 8220 i) Verträge dürfen nur in Fällen, in denen ein ursprüngliches Formblatt verlorengegangen ist oder wenn die Bedingungen vollständig vereinbart wurden, rückwirkend, ohne Betrugsfälle, sein, aber Unterschriften wurden zu einem späteren Zeitpunkt überlassen; (Ii) Taten können niemals rückgängig gemacht werden.8221 Leider hat der Artikel eine knappe Autorität, und eine Suche auf Google offenbart wenig anderes zu diesem Thema aus der Commonwealth-Welt. In den USA scheint es jedoch viel mehr Rücksicht auf das Problem zu geben (zumindest nach meinen Google-Suchergebnissen). Trotz der jüngsten Kontroversen rund um die backdating der Aktienoptionen. Die allgemeine Haltung in den USA ist, dass Backdating ist nicht falsch (oder rechts), per se. In diesem Gesetz Artikel. Der Autor schreibt: 8220Backdating selbst ist im Allgemeinen nicht, zumindest in Bezug auf private Vereinbarungen, illegal. Vielmehr ist es die Verwendung der rückwirkenden Dokumente durch die Parteien oder ihre Anwälte, die gegen das Gesetz verstoßen können.8221 Der Ansatz der USA scheint auf dem Grundsatz beruhen, dass Parteien einer Vereinbarung (oder Urkunde) Um vor dem Zeitpunkt der Ausführung 8211 wirksam zu werden, wird dies oft durch das Datieren des Dokuments 8220a von 8221 des früheren Datums bezeichnet. 8220Illinois Gerichte haben in der Vergangenheit die Theorie der Vertragseffektivität zugelassen: Das heißt, Vertragsbedingungen können für einen Zeitraum vor Vertragsabschluss wirksam sein, solange diese Abdeckung aus dem Gesicht des Vertrages klar ist: Ist es elementar, dass normalerweise ein Vertrag vom Tag seines Datums spricht, unabhängig davon, wann es ausgeführt und geliefert wurde. Sie ist im Zusammenhang mit Taten, Leasingverträgen und sonstigen Verträgen, die, solange sie nicht in Kraft sind und bis zur Auslieferung noch keine Rechtspersönlichkeit haben, im Zusammenhang mit dem Zeitpunkt der Lieferung im Zusammenhang stehen Zurück oder beginnen in der Zukunft. Ein solches Verhältnis rückwärts oder vorwärts widerspricht keinem Rechtsgrundsatz und wird durch die Absicht der Parteien, wie aus dem Instrument selbst abgeleitet, bestimmt.8221 Als praktische Angelegenheit ist das richtige Datum, um eine Vereinbarung zu treffen, etwas, das Unternehmensberater wahrscheinlich haben wird Machen oft ein Urteil Aufruf. Dies liegt daran, dass Dokumente Zeit brauchen, um zu entwerfen, zu verhandeln und auszuführen. Es wäre nicht ungewöhnlich, dass es zwischen den vereinbarten Handelsbedingungen und dem Zeitpunkt der endgültigen Vertragsdurchführung einen Zeitraum von Tagen oder sogar Wochen geben würde. Sogar für ein einfaches Dokument wie eine Nicht-Offenlegungsvereinbarung (oder Vertraulichkeitsvereinbarung) können die Parteien berechtigterweise das Dokument von einem früheren Zeitpunkt in Kraft treten lassen. Der Commonwealth-ausgebildete (und umsichtiger) Ansatz würde das Datum nur einfügen, wenn die letzte Partei unterzeichnet hat und ein Datum nicht früher als das Datum dieser letzten Unterzeichnung verwenden. Dies sollte die Mehrheit der Fälle, die über Corporate Counsel8217s Schreibtisch kommen. Für jene Fälle, in denen ein Dokument rückwirkend in Kraft treten soll, sollten Sie: Beurteilen Sie, ob das Backdating Dritte (einschließlich Behörden und Regulierungsstellen) täuschen oder schaden soll. Nur vorgehen, wenn die Antwort nein ist. Sicherstellen, dass die Rückwirkung ein Gesetz verletzen oder die Rechte Dritter (einschließlich Regierungs - und Aufsichtsbehörden) beeinträchtigen würde. Nur vorgehen, wenn die Antwort nein ist. Überprüfen Sie Ihre Instinkte. Wenn etwas nicht richtig ist, wenden Sie sich an einen anderen Anwalt, externen Rat oder Ihren Berufsverband. Wenn Sie sich entscheiden zu gehen, geben Sie immer vollständige Offenlegung, entweder durch die Annahme 8220as von8221 Datierung oder Rezitieren in der Dokumenten-Stelle, dass es beabsichtigt ist, um rückwirkende Wirkung haben. Lassen Sie auch eine 8220date8221 Zeile in den Ausführungsblöcken, so dass alle Diskrepanzen zwischen den Daten werden auf der Vorderseite des Dokuments offensichtlich sein und jeder Vorschlag von Verschweigen oder Täuschung verteidigt werden kann. Die meisten der Vorschläge sind aus diesem hervorragenden Artikel von Kwall und Duhl, die sich in das Thema ausführlich (wenn auch aus einer US-amerikanischen Gesetze Perspektive) vertieft. Past Newsletters Die Zahl der Unternehmen verstrickt in die Backdating-Skandal wächst immer weiter. Doch zur gleichen Zeit, viele in der Business-Lobby weiterhin argumentieren, dass Aktienoptionen misdating ist ein Opfer Verbrechen. Business Professor H. Nejat Seyhun bittet zu unterscheiden. In einer bald veröffentlichten Studie, Seyhun und seine Kollegen an der University of Michigans Ross School of Business festgestellt, dass 48 Unternehmen im Zusammenhang mit der backdating Skandal verloren durchschnittlich 510 Millionen im Marktwert oder 8 durchschnittlichen Verlust in den drei Wochen Nach Bekanntgabe ihrer Beteiligung. Im Vergleich dazu erzielten die beteiligten Führungskräfte höchstens insgesamt 600.000. Wie die Studie stellt fest, dass der potenzielle Nutzen für Führungskräfte aus heimlichen Backdating ist winzig im Vergleich zu den potenziellen Schaden für die Aktionäre. Die Securities Fraud Monitor sprach mit Seyhun über die Optionen Skandal, seine Forschung und die Implikationen für die Aktionäre. Wertpapierbetrug-Monitor: Ihre Studie analysierte die Marktwertverluste von 48 Firmen, die von backdating Methoden beschuldigt worden sind. Glauben Sie, die Ergebnisse gelten für eine noch breitere Spektrum der Wall Street-Unternehmen H. Nejat Seyhun: Wir haben nur aktualisiert, dass erste Studie, um insgesamt 88 Unternehmen, die von der Wall Street Journal identifiziert wurden oder sonst im Zusammenhang mit dem Skandal. Die Zahlen änderten sich nicht signifikant, obwohl die Verluste leicht von 500 Millionen pro Unternehmen auf rund 436 Millionen pro Unternehmen sanken. Der entsprechende Gewinn für Führungskräfte sank ebenfalls von 600.000 auf 500.000 pro Jahr. Aber qualitativ, unsere früheren Ergebnisse zu halten. Dieser Skandal wird schließlich Kosten für die Aktionäre bis zu 100 Milliarden. SFM: Wir verstehen Sie und Ihre Kollegen studierten diese backdating Scams lange bevor die Regulierungsbehörden und die Medien auf sie gefangen. HNS: Die Aktienkurse bei Optionsgewährungsterminen waren seit langem bekannt. David Yermack von der New Yorker Universität hatte Mitte der 90er Jahre viel gearbeitet. Er zeigte, dass die Aktienkurse nach der Gewährung von Optionen anstiegen, und er schrieb es dem Springloading zu. Dann andere Forscher bemerkten, dass die Aktienpreise fallen vor dem Zeitpunkt der Gewährung auch. Das hieß Bullet-Dodging. Wir waren nicht davon überzeugt, dass das alles war, denn wir stellten fest, dass die Unternehmen, deren Aktienkurs vor dem Stichtag fiel, auch diejenigen waren, deren Aktienkurs nach dem Stichtag zurückging. Während wir glaubten, dass bullet-dodging und springloading in verschiedenen Firmen zu unterschiedlichen Zeiten auftreten konnten, fanden wir es nicht glaubwürdig, dass die gleichen Firmen beide am gleichen Datum erleben konnten. Es schien zu riskant und wir dachten, es wäre unmöglich, abziehen. Das Unternehmen müsste einige schlechte Nachrichten bekannt geben, um nur einige Tage später von besonders guten Nachrichten gefolgt zu werden. Dann, Anfang 2004, mein Kollege M. P. Narayanan hatte Mittagessen mit einer Exekutive, die sagte, dass sie tatsächlich Backdating-Optionen in seinem eigenen Unternehmen waren. Backdating könnte leicht erklären, sowohl die fallenden als auch die steigenden Aktienkurs Muster. Unsere Intuition war die folgende: Wenn Unternehmen rückwirkend waren, und sie mussten Optionsrechte sofort melden, dann gäbe es eingebaute Reporting-Lags. Also, wenn ich heute die Option bekomme und es morgen berichte, aber so tun, als hätte ich es vor sechs Monaten bekommen, dann gäbe es eine eingebaute sechsmonatige Verzögerung. Wir schauten uns an, ob diese V-förmigen Muster um die Gewährung der Optionen stärker ausgeprägter waren, je größer die Berichtsverzögerungen waren. Daten bestätigten unsere Hypothese. Je größer die Reporting-Verzögerung, desto größer sind die V-förmigen Preisumkehrungen um den Zuschusstermin. Wir beendeten unsere Arbeit im Januar 2005 und schickten sie an eine wissenschaftliche Zeitschrift zur Veröffentlichung. Leider für uns, niemand konnte glauben, dass Top-Level-Führungskräfte dies tun würde. Sie dachten, unsere Ansprüche waren ausländerisch. SFM: Wie lange es gedauert hat, bevor die Leute anfingen zu glauben, HNS: Wir haben immer versucht, unsere Ergebnisse zu veröffentlichen. Aber es war nicht bis das Wall Street Journal seine backdating Geschichte, perfekten Zahltag, im März schrieb, daß Leute anfingen, Aufmerksamkeit zu lenken. SFM: Würden Sie sagen, Ihre Analyse bietet Backdating Beweis HNS: Ich würde nicht sagen, seinen Beweis, genau. Für den Beweis, dass aufstehen würde vor Gericht, müssen Sie bei tatsächlichen Unterlagen zu sehen, um zu sehen, wann hat der Vorstand zu treffen und wann hat die Person erhalten die Option gewähren. Unsere Forschung liefert überzeugende statistische Beweise. Ich würde sagen, es ist sehr überzeugend statistische Beweise, aber es ist immer noch statistische Beweise. Theres immer eine Chance, dass jemand über ihre Optionen berichtet haben, gewähren spät und bekam dann Glück, indem sie die Aktie für einen Mindestpreis. Aber auf der Grundlage unserer Forschung können wir Aussagen wie theres nur eine Ein-in-einer Million Chance, dass diese Optionen Zuschüsse aufgrund von zufälligen Ereignissen. SFM: Sie haben auch starke Beweise für andere Spiele Führungskräfte zu finden. Können Sie erklären, der Unterschied zwischen Backdating und Forward Dating HNS: Backdating ist, wenn das Board Optionen auf ein bestimmtes Datum gewährt, aber das Grant-Datum für die Exekutive wird dann auf ein Datum gesetzt, wenn die Aktie zu einem niedrigeren Preis war. Da Optionen mit einem Ausübungspreis ausgegeben werden, der dem Aktienkurs am Tag der Gewährung entspricht, bedeutet dies, dass die Optionen sofort im Geld liegen. Was hier geschieht, ist eine Form von Betrug. Die oberste Exekutive ist im Grunde Änderung der Vorstände Absicht und Entscheidung, um seine oder ihre Entschädigung zu erhöhen. Dating ist eine andere Art von Spiel. Wenn die Aktienkurse vor dem Stichtag fallen, gibt es keinen Punkt im Backdating. Dies würde nur die Ausübungspreise erhöhen und damit den Wert der Optionen senken. Allerdings können Führungskräfte profitieren, indem sie warten, um zu sehen, wenn die Aktienkurse weiter fallen. Es gibt Anreize, auf einen niedrigeren Preis zu warten. Wenn die Preise weiter fallen, können sie einen Termin in der Zukunft (also Vorwärts-Dating) mit einem niedrigeren Börsenkurs als Zuschusstermin bestimmen. Wenn die Preise sofort wieder auftauchen, können sie einfach das ursprüngliche Datum als Zuschussdatum ohne Wertverlust melden. Forward-Dating ist schwieriger zu erkennen, weil es möglicherweise keine integrierte Berichterstattung Verzögerung mehr. Sarbanes-Oxley verlangt, dass Optionszuschüsse innerhalb von zwei Tagen gemeldet werden. Lets sagen, ich beabsichtige, die Vorwärts-Dating-Spiel zu spielen. Die Aktienkurse sind von 50 auf 40 gefallen und ich bekomme den Optionspreis, wenn der Aktienkurs bei 40 liegt. Ich entscheide mich zu warten und melde die Zuschüsse nicht sofort an HR. Wenn der Preis weiterhin auf 30 fallen und dann steigt, melde ich den Tag war es 30 als das Datum der Zuteilung. Ich erhalte, eine Extra10 pro Anteil vom Spielen des Vorwärtsdatierungsspiels zu erwerben. Wenn stattdessen der Aktienkurs steigt sofort auf 41 und den Tag nach, dass auf 42, ich einfach berichten, dass ich die Optionen vor zwei Tagen, wenn der Aktienkurs 40 war. In diesem Fall sieht es so aus, als wäre ich ehrlich, obwohl Ich hatte vor, das Vorwärtsdatierungsspiel zu spielen. Niemand wird das fangen. Am Ende, wenn die Preise fallen, gewinne ich. Wenn die Preise steigen, ich nicht verlieren. Dies ist ein schönes Spiel für mich. SFM: Ist Dating so weit verbreitet wie Backdating HNS: Wir finden sehr starke Beweise für forward Dating als gut, aber seine subtileren und viel schwieriger zu fangen. Sein vermutlich eifriger als backdating. Ein Vorstand konnte immer die Schuld an der HR-Abteilung mit den Worten: Schauen Sie, sagte ich HR, um diese Zuschüsse zu verarbeiten, aber sie nicht. Oder, Gosh, ich vergaß zu sagen, HR, um diese zu verarbeiten. SFM: Wenn Vorwärtsdatierung so unheimlich ist, wie kommen wir havent sehr viel über es in der populären Presse gesehen HNS: Ich dont denken Leute verstehen, was es ist. Wurden jetzt schreien, dass theres ein anderes Spiel die Vorwärts-Dating-Spiel, wie wenn wir anfänglich schrie über Backdating. Leute achteten nicht entweder dann. Würde hier weiter schreien. SFM: Glaubst du, dass der zurückhaltende Skandal die Aufmerksamkeit erregt hat, die er verdient hat, HNS: Ich dont wirklich so denken. Wieder Theres viel, dass die Menschen nicht verstehen. Sein schockierend, dass das Wall Street Journal zwei oder drei Geschichten verteidigte backdating lief. WSJ-Kolumnist Holman Jenkins entschuldigt sich für Unternehmensbetrug, dass dies keine große Sache ist, aber er verpasste offensichtlich den Punkt. Irgendwie hat es nicht registriert, dass dies ein Betrug geht auf. Wie kann er oder jemand anderes verteidigen Betrug Was macht dieses illegal ist, dass Top-Management-Manipulation mit Corporate-Dokumente zum Nachteil der Aktionäre. Sein, als ob sie eine Null ihrem Gehaltsscheck addierten. SFM: Erklären Sie uns zwei weitere Datierungsspielbegriffe: bullet-dodging und springloading. HNS: Bullet-Dodging bezieht sich auf die Ankündigung der schlechten Nachrichten vor der Gewährung der Optionen. Mit den schlechten Nachrichten aus, wird der Aktienkurs reduziert, so dass die Exekutive, um die Aktie zu einem niedrigeren Preis zu bekommen. Mit Federvorspannung, erhalten Sie die Optionen zuerst, dann kündigen Sie die gute Nachricht. Diese beiden Praktiken sind sehr nah an Insiderhandel. Wenn die Exekutive Aktien auf dieser Nachricht kaufen und verkaufen würde, anstatt Optionen zu gewähren, würde er ins Gefängnis für die gleiche Tat gehen. Bullet-Dodging und Federloading sollte nicht anders als Insider-Handel behandelt werden. SFM: Was bedeutet dieser Skandal zu zeigen, über Corporate America HNS: Für mich ist eine der Lehren aus diesem Debakel, wie viel Kontrolle der Top-Management hat über das Board of Directors. Dies deutet darauf hin, dass das Top-Management läuft das Board nicht anders herum. Es deutet darauf hin, dass die Kontrollen und Salden der Corporate Governance nicht da sind, um das Interesse der Aktionäre zu schützen. SFM: Also, was sind die möglichen Korrekturen HNS: Für Vorspeisen sollte der Vorsitzende eine separate Person vom CEO sein. In Unternehmen, wo der CEO und der Vorsitzende ein und dasselbe sind, ist es wie der Fuchs bewacht die Hühnerstall. Eine weitere Möglichkeit, die Unabhängigkeit des Vorstands zu fördern, besteht darin, die Stimmrechte der Vorstände geheim zu halten, so dass keiner der Direktoren oder der CEO weiß, wie die anderen Direktoren stimmten. Nur der Vorsitzende sollte es wissen. SFM: Sollten Regulierungsbehörden mehr tun, um diese Missbräuche einzudämmen HNS: Die SEC muss Federn und Bullet-Dodging adressieren. Ich begrüße die neuen Vorstandsvergütungen, die die SEC in diesem Sommer umgesetzt hat. Aber sie müssen einige Zähne in diese Änderungen setzen. Sarbanes-Oxley ist alles gut und fein. Aber nichts passiert, wenn Sarbanes-Oxley wird ignoriert und jemand doesnt Datei Optionen gewährt in zwei Tagen. Theres keine Strafe. So könnte die SEC den Aktionären Privatrechtsrechte einräumen. Also, wenn jemand nicht berichtet, Entschädigung in zwei Tagen, können Investoren eine Klage einreichen. Oder sie könnten in einigen expliziten Geldstrafen für jedes Auftreten von Nicht-Einhaltung.